k8凯发3月20日，正雅齿科完成5亿元人民币的D轮融资。本轮融资由北京泰康投资领投，华润国调厦门消费基金、嘉兴科技城、张家港产业投资等机构和部分老股东共同跟投。正雅齿科成立于2004年，专注于数字化隐形正畸原创技术的研发、定制式隐形矫治器的医学设计、生产制造及销售服务。

　　截至目前，正雅已累计设计方案逾50万例，年生产超千万只隐形矫治器服务于全球医生与患者。截至2022年2月，正雅齿科累计申请国内外专利530余项。

　　隐形矫治器诞生于美国，1999年阿莱技术（AlignTechnology）推出首款隐形矫治器隐适美（Invisalign），标志着全球隐形矫治行业的正式发端。由于国外起步较早，早年隐形矫治市场是进口品牌当道，近年来国产品牌迎头赶上。2020年隐适美和时代天使国内市占率分别为41.4%和41.0%，两大龙头企业二分天下。正雅齿科市占率8.6%紧随其后，此次大额融资再一次将正雅齿科推到聚光灯下，作为第三名，想要突破寡头垄断的格局面临哪些困难？

　　随着国内居民在医疗卫生领域的消费能力逐步提升，来越多人愿意将更多的钱花费在牙科护理服务上，尤其是隐形矫治。隐形矫治技术继承了传统的牙颌畸形矫治理念，采用可靠的弹性透明高分子材料隐形矫治器替代托槽和钢丝，矫治过程几乎在旁人无察觉中完成，不影响日常生活和社交，十分符合国人现今对于新消费的需求。

　　从国内市场规模来看，我国隐形矫治市场在2019年成为世界第二大市场，市场规模由2016年的4亿美元增至2020年的15亿美元，复合年增长率为39.2%，并有望于2021年达到20亿美元。

　　隐形矫治器市场规模由2016年的1亿美元增至2020年的3亿美元，复合年增长率为31.6%，有望于2021年达到5亿美元。虽然我国隐形矫治市场增长迅速，目前渗透率也远低于发达国家，2020年美国、欧洲、中国隐形矫治渗透率分别为31.8%、17.5%和9.7%。 在经济增长和爱美之心的驱动下，未来我国的隐形矫治行业有望迎来矫治人群数量扩大与隐形正畸渗透率的双重提升，行业市场规模将保持快速增长。02隐适美、时代天使已站稳脚跟，正雅齿科何以突围目前约20余家国产隐形矫正品牌投放市场，但市场多被隐适美与时代天使所吞并，2020年隐适美、时代天使分别为13.9万例、13.8万例，对应市占率分别为41.4%、41.0%，正雅隐形矫治方案达成案例数为2.9万例，市占率为8.6%。

　　首先在产品线博弈上，目前隐适美、时代天使和正雅的产品线日益完善，其适应症几乎覆盖了传统固定矫治的所有领域。

　　隐适美：历经3次适用范围的扩充，产品使用范围从原先简单的恒牙列矫治，逐步扩大至乳牙列、混合牙列、下颌前移及开颌等。截至2021年11月，隐适美共有5个系列产品，能满足不同年龄、不同错颌畸形程度患者的需求，隐适美系统几乎可以解决90%的现有错颌案例；

　　时代天使：现共有4款产品，能够覆盖从儿童到成年人、轻度至重度的错颌案例；

　　正雅：共有6款产品，产品整体价位略低于隐适美与时代天使，但6款产能亦能覆盖轻度至重度的错颌案例。

　　其次，膜片材料构建护城河。隐形矫治器的发展基本依赖膜片材料的发展，材料发展从PC、PETG、TPU、PETG表面覆膜到改性TPU，不断升级。在隐形矫治过程中，牙齿移动核心是通过材料的形变来实现，因此膜片材料性能的优劣直接影响隐形牙套的矫治效果。目前以全球巨头隐适美的Sma rttrack材料最为领先。

　　隐适美：拥有专属的矫治力驱动系统，包括SmartTrack专有材料、SmartForce优化附件和SmartStage精准算法。其中，SmartTrack膜片材料是核心专利，其能够提供轻柔持续的矫治力，具备高弹性、应力松弛、高贴合与高耐用性的特点。在用户体验上，先进的技术保证了美观度和舒适度更优。

　　时代天使：矫治材料MasterControl以MasterControlS均展现出较好的弹性回复性能抗松弛衰减性能抗撕裂性和刚性。其中，masterControl是2016年与加利福尼亚大学洛杉矶分校口腔服务中心共同研制出来的矫治材料。masterControlS是2021年初推出的新一代矫治器材料，兼具舒适性和良好的控根能力，改善了此前材料在舒适性上与隐适美的差距，目前已达到与隐适美相当的软度。

　　正雅：2020年首创多种材料复合膜片——DiamondII（PETG+TPU），两种材质组成的3层膜片，材质A，B分别采用不同的TPU，PETG材料。不同软硬材料通过组合，得到综合性能的多层膜片。多层膜片通过配比不同层材料的厚度，将多种材料膜片加热粘接得到一种性能均衡的膜片。与普通矫治器相比，正雅改良后的膜片力学稳定性更加，施力更持久。

　　来源：《正畸用热压膜材料现状与展望》，各品牌官网，时代天使招股书，方正证券研究所

　　再次，在医生教育培训上，目前隐适美和时代天使均已覆盖国内约两万名牙医。隐形矫治由于医疗属性，患者的最终决定权很大程度上取决于医生推荐的产品，因此品牌需要借助权威医生来进行产品推广。 隐适美和时代天使均已投入大量资源来获取医生，隐适美定期在国内举办“隐适美中国论坛”、在国内开设培训中心等，保障医生端的教育与培训；时代天使每年举办A-Tech大会、与国内院校进行课程合作、推出“育龙计划”进行标准的数字化隐形矫治器治疗培训等。 另外，隐形矫治器的案例数量也是竞争壁垒的重要一环，排名靠后的企业在案例数量上的落后，可能会带来在设计效率、材料成本、渠道效率等多方位的落后。目前隐适美和时代天使都已积累大量案例，先发优势明显。截至2021年6月，隐适美全球累计案例数已突破1000万例，而时代天使成立至今累计拥有超70万亚洲人种的案例数据库，是目前最大的亚洲人种口腔医学数据库。正雅齿科以稍低的价格产品着重挖掘下沉市场，2021年收治约8万例，相比而言，完成案例数较少。

　　同样是行业的先行者，我们发现正雅齿科实力也是不容小觑。但从综合产品线布局、膜片材料、医生培训教育、以及案例数量等多种因素来看，行业短期内大概率将继续维持双寡头格局，但正雅齿科同样是这条黄金赛道上的优秀选手，未来的正雅齿科如何发展突围值得持续关注。